原標題：鐵礦石價格調整 存在高位回落風險

來源：中國證券報

原標題：鐵礦石價格調整 存在高位回落風險

來源：中國證券報

● 本報記者 王超

在監(jiān)管層今年就鐵礦石價格非理性上漲三次發(fā)聲后，部分市場人士告誡投資者，警惕鐵礦石價格中長期高位回落風險。

1月19日，大連商品交易所鐵礦石期貨主力2305合約收于852.5元/噸，較1月13日的高點883元/噸有所下調。

接受采訪的多位市場人士表示，主導本輪鐵礦石現(xiàn)貨走高的邏輯在于市場預期需求端或存在較大提升，從而推動現(xiàn)貨價格不斷走高，國內期貨價格也隨之上漲。但從內外盤比價來看，內盤期貨價格反彈幅度遠低于外盤。中長期來看，基于供需格局轉變、調控力度加大等因素，鐵礦石價格存在高位回落風險。

境外市場是主要推漲力量

綜合大商所、中國海關等相關數(shù)據(jù)顯示，2022年11月以來，鐵礦石價格進入上漲階段，但境內外、期現(xiàn)貨表現(xiàn)不一。我國鐵礦石期貨主力合約結算價從613元/噸上漲至1月13日的870元/噸，漲幅42%。期間，普氏指數(shù)上漲58%，新交所鐵礦石掉期主力合約上漲60%、青島港61.5%PB粉上漲35%。從絕對價格看，我國鐵礦石期貨主力合約價格低于普氏指數(shù)、新交所掉期、港口現(xiàn)貨價格。

“境外市場因素是本輪鐵礦石價格上漲的主要推動力量，而國內鐵礦石期貨價格及漲幅明顯低于普氏指數(shù)、新交所價格，絕對價格也低于港口主流現(xiàn)貨。”不少市場人士表示。

銀河期貨鐵礦高級研究員丁祖超介紹，由于鐵礦石期貨價格長期呈現(xiàn)貼水現(xiàn)貨價格，因此對比海外新加坡鐵礦掉期來看，從2022年11月份以來，國內大連鐵礦石主力合約相較于新加坡鐵礦掉期貼水均值在7%以上，2023年以來貼水進一步拉大到9%。但對比去年同期貼水幅度接近20%，過去五年均值貼水幅度超15%來看，當前鐵礦盤面估值明顯偏高。

永安期貨北京研究院常務副院長朱世偉向中國證券報記者表示，國內期貨市場實施嚴格的風控措施和有效的實物交割制度，保障市場平穩(wěn)運行和功能發(fā)揮。新交所鐵礦石掉期、期貨等以鐵礦石普氏指數(shù)為標的，采用現(xiàn)金交割，其衍生品市場規(guī)模遠小于國內鐵礦石期貨，更容易受到海外投資資金、基金等沖擊。相對來說，國內鐵礦石期貨采取實物交割制度，國內期貨市場以“穩(wěn)字當頭”，監(jiān)管風控措施較為嚴格，市場運行更平穩(wěn)有序，多數(shù)期貨價格和漲幅低于境外指數(shù)、衍生品。

市場監(jiān)管持續(xù)強化

受監(jiān)管層喊話影響，大連鐵礦石期貨價格在1月13日創(chuàng)出階段性新高后震蕩回落。主力2305合約1月16日跌幅高達4.31%。今年以來，為遏制鐵礦石過度炒作，監(jiān)管層已多次發(fā)聲。繼發(fā)改委三次喊話之后，在期貨市場監(jiān)管方面，大商所長期以來也在持續(xù)加強市場一線監(jiān)管工作，尤其是針對鐵礦石品種，持續(xù)強化預研預判，走在風險曲線之前及時主動打出各項監(jiān)管“組合拳”。

中國證券報記者了解到，在近年來國內國際大宗商品波動較大的背景下，國內期貨市場秉持著“穩(wěn)字當頭”的原則，持續(xù)加強市場一線監(jiān)管工作。2020年初以來，大商所主動打出監(jiān)管“組合拳”。一是收緊風控參數(shù)。2020年以來累計在鐵礦石品種上采取風控措施17次，通過提高交易成本、收緊持倉和交易限額等方式，抑制過度投機。目前鐵礦石品種交易保證金13%，每個合約的交易限額為2000手，持倉限額為15000手，橫向縱向均為國內期貨市場全品種的較嚴水平。二是分類精準監(jiān)管。以實際控制關系賬戶管理為抓手，從嚴開展實控關系管理和持倉意圖問詢；優(yōu)化套期保值服務，支持產業(yè)客戶參與鐵礦石期貨避險保值。三是零容忍打擊違規(guī)行為。大商所持續(xù)加強與宏觀管理部門溝通，發(fā)揮五位一體監(jiān)管協(xié)作，加強期現(xiàn)聯(lián)動監(jiān)管。2020年以來，累計查處鐵礦石品種異常交易194起，違規(guī)線索33起，對26名客戶實施暫停開倉等自律處分，形成威懾，維護市場運行秩序。

“從供需分析來看，鐵礦石期貨盤面估值明顯偏高，同時政策調控力度和頻率加大，雖然在期貨價格高位市場博弈程度會加大，價格下跌趨勢不會一蹴而就，但資金對盤面估值推升動力明顯會轉弱，同時后市交易邏輯有望轉向現(xiàn)實，價格高位回落風險較大。”丁祖超表示。

2023年或前高后低

對于此輪鐵礦石價格的一路走高，在多位分析人士看來，多方面因素導致價格反彈。其中的主要邏輯在于市場對于需求端的“強預期”，但近日來期貨價格已率先出現(xiàn)見頂回落的勢頭。

浙商期貨研究院黑色系項目負責人江文敏認為，本輪鐵礦石期貨價格上漲可歸因于以下四點。首先，2022年10月份鐵礦石掉期價格大跌，市場對于2023年供應增量的預期有所改變，隨后11月和12月掉期價格出現(xiàn)了較大幅度的反彈。其次，從需求端看，2022年四季度鐵水產量高于2021年第四季，但鋼廠鐵礦石庫存很低。尤其臨近年底，鋼廠對鐵礦石有補庫的剛性需求。全年來看，2022年全年粗鋼產量下滑2.1%，但鐵水產量僅下滑0.8%。同時2022年廢鋼市場供應緊張，導致廢鋼相比鐵水失去成本優(yōu)勢。第三，從供應端看，2022年全年鐵礦石進口下降，主要是非主流礦，其中印度加征鐵礦石出口關稅以及地緣局勢緊張是兩大主要原因。同時，國產礦產量也有所下降。第四，宏觀預期方面，2022年四季度以來，國內外市場交易的主基調開始發(fā)生變化。美聯(lián)儲加息預期出現(xiàn)調整，國內防疫政策及時優(yōu)化，使得此前較為悲觀的市場預期發(fā)生了改變。

當前鐵礦石現(xiàn)貨市場需求端存在較大改觀，下游鋼廠有主動補庫需求，港口現(xiàn)貨成交和遠期成交也有所改善，從中長期來看，多位分析人士并不看好鐵礦石價格強勢格局，認為全年將呈現(xiàn)前高后低特征。中鋼期貨黑色分析師趙毅向中國證券報記者表示，當前鐵礦石市場供需雙向均有走弱跡象。供應方面，全球發(fā)運量回落，其中巴西方面財年沖量結束，疊加夏季汛期影響，淡水河谷減量明顯，而澳大利亞方面相對平穩(wěn)。需求端看，鋼廠業(yè)績情況較前期略有好轉，鐵水產量同步回升，但整體波動不大，且鋼廠春節(jié)補庫接近尾聲，需求驅動力下降。展望未來，如果當前價格已充分反映了春季預期，那么需要提防需求不及預期時的回調風險。

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